Наверх

Ежедневный макроэкономический обзор ВТБ: Зазеркалье

Ежедневный макроэкономический обзор ВТБ: Зазеркалье
Нил Маккиннон, Глава подразделения по макроэкономической стратегии на глобальных рынках ВТБ Капитал.

Новости Екатеринбурга и Свердловской области - 04.10.2017

Американский рынок акций отметил начало последнего квартала года подъемом до нового исторического максимума. Европейские фондовые рынки вчера также закрылись в положительной зоне – кроме испанского, который скорректировался на 1.2% по индексу IBEX35 в связи с событиями вокруг референдума о независимости Каталонии. Европейская комиссия в опубликованном вчера заявлении назвала голосование незаконным, подчеркнув, что «ситуация в Каталонии – это внутренний вопрос Испании».
 
Идея дальнейшей интеграции, имеющая в пределе создание «супергосударства», продвигаемая руководством Евросоюза, вступает в противоречие с идеей национального суверенитета, отражением которой стали европейские референдумы последних лет. Ситуация в Каталонии является важным политическим событием, которое инвесторы не должны сбрасывать со счетов. На сегодня в Каталонии назначена всеобщая забастовка, а президент Каталонии Карлес Пучдемон, по некоторым сообщениям, собирается объявить о независимости. Интересный факт: последний раз Каталония объявляла о своей независимости 6 октября 1934 г. Тогда в ответ напопытку провозглашения государства Каталонии по приказу президента Испании Нисето Торреса на всей территории страны было введено военное положение, и силами «полуфашистской» каталонской полиции (хотя как можно быть фашистом наполовину?) начавшееся восстание было подавлено. В 1936 г. в Испании началась гражданская война, а в 1938 г. генерал Франко полностью лишил Каталонию статуса автономии.
 
Любителям футбола может быть небезынтересно узнать, что наиболее успешным и самым богатым футбольным клубом при Франко была Барселона, а не Реал Мадрид, ошибочно считающийся любимой командой Франко. На самом деле, Франко болел за команду вооруженных сил Атлетик Авиасьон де Мадрид, впоследствии переименованную в Атлетико Мадрид. Кстати, 14 октября состоится матч между Атлетико Мадрид и Барселоной. Тем, кто хочет больше узнать об истории противостояния двух ключевых испанских команд, мы можем посоветовать книгу Сида Лоу Fear and Loathing in La Liga: Barcelona vs Real Madrid (2014 г.).
 
Укрепление позиций популистских политических партий, отражающее реакцию общества на навязываемую Брюсселем и Берлином идеологию бюджетной экономии, а также протест против интеграции ЕС и утраты рычагов демократического контроля, является свершившимся фактом. Новым поводом для обострения политической ситуации могут стать парламентские выборы в Австрии 15 октября, на которых, как ожидается, неплохих результатов могут добиться ультраправые, а также референдумы об автономии итальянских областей Венето и Ломбардия, запланированные на 22 октября.
 
Тем временем индекс доллара, который с начала этого года находился в нисходящем тренде, наконец развернулся в сторону роста. Это означает, что коррекция в паре EURUSD, начавшаяся после объявления итогов недавних выборов в Германии, может продолжиться. Следующим уровнем поддержки для евро станет отметка 1.1575, соответствующая 100-дневному скользящему среднему. Цена на золото резко упала относительно максимума, зарегистрированного 8 сентября, и на данный момент составляет 1269 долл., торгуясь чуть ниже своего 100-дневного скользящего среднего. В свою очередь 10-летние казначейские обязательства США торгуются с доходностью 2.35%, незначительно превышающей уровень 200-дневного скользящего среднего (2.32%).
 
В последних обзорах мы неоднократно обращались к вопросу о том, почему, несмотря на снижение уровня безработицы, инфляция в таких странах, как США и Великобритания, по-прежнему остается низкой. Мы отмечали, что ФРС, Банк Англии и ЕЦБ, возможно, используют «не те» модели инфляции, которые, в частности, не учитывают такой фактор, как избыточное предложение. Отталкиваясь от того, что отставание инфляции от целевого уровня – это следствие недостаточного спроса, центробанки настойчиво поддерживают процентные ставки на низких уровнях, создавая угрозу финансовой стабильности. В сложившейся ситуации многие инвесторы усматривают аналогию с 2007 г., когда уровень долговой нагрузки на экономики также был слишком высоким, а рынки – перегретыми.
 
Наш сегодняшний материал озаглавлен «Зазеркалье», что, естественно, является отсылкой к «Алисе в Зазеркалье» Льюиса Кэрролла («Через миг Алиса прошла сквозь зеркало… Она осмотрелась и тут же заметила, что… все вокруг было другим – настолько другим, насколько это вообще возможно»). Эд Ярдени, глава Yardeni Research, в своем блоге предлагает заменить имя Алиса на Джанет. Мы уже писали о том, что во время своего выступления на прошлой неделе Джанет Йеллен признала, что у регулятора нет полного понимания относительно природы фундаментальных факторов, лежащих в основе инфляции. По ее мнению, причины того, что инфляция никак не может достичь целевого уровня, носят временный характер. Модель инфляции, используемая Федрезервом, представляет собой разновидность кривой Филлипса, в основе которой лежит представление о том, что инфляция зарплат является функцией от уровня занятости.
 
Однако глобализация привела к значительному уменьшению наклона кривой Филлипса. Одной из главных причин этого стал массовый приток на глобальный рынок труда рабочей силы из Китая и Индии (после вступления Китая в ВТО в 2002 г. предложение рабочей силы на глобальном рынке увеличилось на один миллиард человек). Избыточное предложение на рынке труда позволяет производителям использовать более дешевую рабочую силу, что серьезно ограничивает возможности для роста зарплат в экономически развитых странах. Как отмечает Ярдени, если кривая Филлипса и не мертва, то она уж точно находится в коме.
 
В рамках используемой Федрезервом модели низкая инфляция является достаточным основанием для продолжения стимулирующей денежно-кредитной политики. В инфляционной модели ФРС никак не учитывается рост денежной массы, несмотря на то что о взаимосвязи между инфляцией и объемом денег в экономике за последние несколько сотен лет написано огромное количество работ самыми различными авторами – от шотландского экономиста Дэвида Юма до Милтона Фридмана. Инфляция всегда и везде – монетарный феномен. Монетаристская теория гласит, что равновесный уровень национального дохода зависит от объема денежной массы.
 
Главный экономист Банка международных расчетов (БМР) Клаудио Борио продолжил тему «зазеркалья» в своем выступлении в прошлую пятницу. Он попытался объяснить, в чем заключается ошибка Джанет Йеллен, игнорирующей структурные факторы дезинфляции, такие как избыток предложения, демографические изменения и такие явления, как «эффект Amazon». И хотя Борио имеет достаточно противоречивый взгляд на монетарную природу инфляции, он утверждает, что нетрадиционная монетарная политика может сама по себе являться причиной дезинфляции, поскольку нулевые, а тем более отрицательные процентные ставки ведут к уменьшению процентных доходов, что, в свою очередь, приводит к снижению уровня сбережений, а значит, и к сокращению инвестиций, и в конечном итоге – к снижению реальных процентных ставок. Экстренные меры монетарной политики, разработанные для противодействия финансовому кризису, сами по себе способствуют снижению инфляционных ожиданий, поскольку домохозяйства и компании доверяют риторике центробанков о «бесконечной стагнации». Это приводит к снижению чистой процентной маржи, что отнюдь не стимулирует кредитную активность банков. В свою очередь потенциальные заемщики в условиях растущей долговой нагрузки все менее склонны привлекать новые заимствования. Ультрамягкая монетарная политика ведет к перегреву цен на финансовые активы, провоцируя массовые однонаправленные движения (все занимают длинные позиции), способствуя созданию условий для циклического повторения подъемов и спадов и практически не оставляя никаких средств для борьбы со следующей рецессией или финансовым кризисом.
 
Администратор, 04.10.2017, 16:13
Тэги: Финансы
Нашли ошибку? Выделите фразу и нажмите Ctrl+Enter
Нет комментариев к данной публикации

или авторизуйтесь

  Допускаются теги <b>, <i>, <u>, <p> и ссылки http://youtube.com/watch?v=VIDEO
Прикрепите фотографии (jpg, gif и png)
Внимание! Совершая любые действия на сайте, вы принимаете условия «Cоглашения»

Убийство Ирины Вахрушевой Шоу-бизнес Гололед Авто Скандал с Новиковым Пусть говорят Рецензия Самолет Минобороны упал в Якутии Транспортная реформа Спорт ИГИЛ Мультимедиа Красота Ловец покемонов Дороги Храм святой Екатерины МЧС Знаменитости Дело Пьянкова Здоровье Интервью Медицина Пожар Самолет Животные Екатеринбуржцы в разных странах Обрушение крыши на Калинина Личное Бизнес Новости России Мировые новости Голодовка в колонии Мистика Афиша Выставки Сибирская язва Недвижимость Слухи Война ритуальных агентств Жизнь в городе История Екатеринбурга Снос монастыря на Качканаре Кризис и санкции Корь Хэллоуин-2015 Искусство Грипп в Екатеринбурге Коллекторы Школа Хоккей Религия Происшествия Дети Погиб бейсджампер Ратмир Нагимьянов Рейтинг Необычное Футбол СМИ Дорожные воины Ошибки врачей Развлечения Культура Секс Отдых Военный репортаж ЧМ-2018 Приостановка полетов в Египет Крушение самолета под Ростовом Катастрофа Растения Еда Доска позора Отношения Баскетбол Финансы Новый год Заместитель главы школы Олимпийского резерва - педофил? Путин Горящие авто Деньги Бэби-боксы Приговор Лошагину Ельцин-центр В Екатеринбурге -40 градусов В Египте разбился самолет с российскими туристами Женщины Лайфхак Новости дня Туризм Горячее Позитив Фото Высокие технологии ДТП Репортаж Мода Строительство Расстрел Новости Парковки Взятки Отключение света Уралмаш, Эльмаш Видео Недвижимость Свердловской области Политика Суд Дом-2 Биатлон ЖКХ Свердловской области Образование Опрос Скорая помощь Статистика Смерть Волейбол Криминал Расстрел на Депутатской 9 мая Убийство в Рахмангулово Экономия Студенты Кто заработал Мужчины ЖКХ Грипп Взрыв ВУЗ Тест Эксклюзив Сотрудник ФСБ убил жену и ребенка Производство Психология Розыск Экономика ЗАГС Конкурсы ГИБДД Семья Истории 9 мая Интернет История успеха Скандалы Мотоциклы Транспорт Общественный транспорт Расписание Ту 154 Музыка Погода
Учредитель ООО «Город 66». Директор: Кстенин Сергей Иванович. Редактор сайта: Татьяна Манакова
Редакция портала NGZT.ru
620014, г. Екатеринбург, ул. Добролюбова, д.16, оф. 805, 809, 810. +7(343) 239-46-10, +7(343) 239-46-45, ng@ng66.ru
Предложить свою новость
Частные объявления
8-950-633-68-02, 8-982-669-71-89 – прием частных объявлений
Размещение рекламы в газете «Наша Газета» и на сайте NGZT.ru: +7(343) 239-43-16, +7(343) 239-64-40, +7(343) 239-61-40, +7(343) 239-43-15
Отдел службы распространения:
(343) 239-46-40, anistratov@ng66.ru
При частичном или полном воспроизведении материалов новостного портала www.NGZT.ru в печатных изданиях, а также теле- радиосообщениях ссылка на издание обязательна. При использовании в Интернет-изданиях прямая гиперссылка на ресурс обязательна. Использование эксклюзивных фотографий портала без разрешения редакции запрещено, в случае нарушения данных требований будут применены нормы законодательства РФ. Редакция портала не несет ответственности за комментарии и материалы пользователей, размещенные на сайте NGZT.ru и его субдоменах. Возрастная категория сайта 16+
Новостной портал Екатеринбурга — NGZT.ru © 2009-2016
Портал работает по технологии «ProSmi» © 2012-2015
Яндекс.Метрика Рейтинг@Mail.ru